Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

ВИНИТИ № 06/2010

«Экономический и научно-технический потенциал»

ВИНИТИ № 06/2010

«Экономический и научно-технический потенциал»

Научный консультант-д.э.н. В.И. Волков

Главный редактор - к. г. н. Ю.Н. Щуко

Редакционная коллегия:

Л. В. Грачева (зам. главного редактора), М. А. Куршев, к.г.н. Е.С. Киселева, к.и.н. Л. Р. Попко, Е. В. Похвалина, Н. И. Субчев, О. В. Ященко

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

Компания Business Monitor International (BMI) издала очередной ежеквартальный доклад, в котором проанализирована экономическая ситуация в России по состоянию на конец 2009 г. и сделаны прогнозы развития российской экономики вплоть до 2018 г., а также опубликовала очередной ежемесячный доклад о политических и экономических рисках, финансово-экономической ситуации и макроэкономических перспективах России и других стран СНГ. Ниже изложено основное содержание указанных публикаций.

1. Устойчивая стабилизация на мировом рынке в течение второго квартала и июля 2009 г. существенно ослабила риск развития кризиса, перед лицом которого оказались российская экономика и банковская система. Это давало основание полагать, что к третьему кварталу 2009 г. рецессия достигнет дна, а динамика политических рисков в дальнейшем будет улучшаться. Однако BMI по-прежнему прогнозирует очень слабый экономический рост в 2010 г. До второго квартала 2010 г. не прослеживается перспектива повышения внутреннего спроса, также имеются риски для банковской системы, обусловленные ухудшением качества активов после 2009 г.

Ожидается, что структура политических рисков будет напрямую связана с общей экономической обстановкой. Поскольку риски развития кризиса в стране ослабевают и темпы экономического спада во втором полугодии 2009 г. снижались, ожидается, что политическая динамика, особенно относящаяся к политической определенности и социальной стабильности, продолжит улучшаться. Это уже отражено в повышении рейтинга России по краткосрочному политическому риску до 59,6 баллов (из 100) с 57,3 баллов в августе 2009 г.

Несмотря на резкий скачок цен на нефть в начале марта 2009 г., мало свидетельств того, что во втором квартале 2009 г. спад достиг дна; в третьем квартале эксперты BMI значительного улучшения макроэкономических показателей не ожидали. После падения на 9,5% и на 9,8% в первом и во втором кварталах соответственно, они прогнозировали спад российской экономики по итогам 2009 г. на 7,8% и рост в 2010 г. лишь на 2,9%.

Экономическая обстановка в России осложняется плохой инфраструктурой, ростом государственного протекционизма в энергетическом секторе и слабым институциональным развитием, что усугубило проблему коррупции и ограничило беспристрастность судебного надзора. Есть признаки того, что правительство серьезно воспринимает эти проблемы, тем не менее, BMI не ожидает в краткосрочной перспективе серьезных изменений в этих сферах. Масштабы страны и ограниченные возможности государственных структур означают, что на реализацию любых политических инициатив потребуются многие годы.

Экономический обзор

SWOT-анализ:

Сильные стороны

- После финансово-экономического кризиса конца 90-х годов стабильность в России резко повысилась, поскольку благодаря высоким ценам на сырьевые товары и обесцениванию рубля в 1998-1999 гг. начался рост экономики. Значительно улучшившаяся ситуация привела к повышению рейтинга России до инвестиционного уровня всеми ведущими международными рейтинговыми агентствами.

- Использование внезапных нефтяных доходов для погашения внешнего долга и создания Стабилизационного фонда поможет обеспечить сбалансированность государственного бюджета при снижении цен на нефть и сокращении иностранных инвестиций.

Слабые стороны

- Зависимость экономики от нефтяного сектора делает ее особенно уязвимой к снижению цен на энергоносители.

- Износ инфраструктуры советского периода является сдерживающим фактором для деятельности частного сектора, особенно за пределами крупных городов.

Возможности

- Оживление структурных реформ, включая поддержку малых и средних предприятий, реструктуризацию банковского сектора, реформу государственного управления, направленную против бюрократизма и коррупции, реорганизацию «естественных монополий», займет длительное время, прежде чем будет создана ненефтяная экономика и построены основы для последующего долгосрочного роста.

- Государственно-частное партнерство, предусматривающее в длительной перспективе инвестиции объемом 1,0 трлн. долл., позволит существенно модернизировать транспортную, коммуникационную, электроэнергетическую и коммунальную инфраструктуру.

Угрозы

- Российская экономика находится в переходном состоянии, большой профицит текущего счета платежного баланса и бюджета будет уменьшаться и это создает новые вызовы макроэкономической стабильности.

- Мировой финансовый кризис, вероятно, окажет пагубное воздействие на цены на нефть, что существенно подорвет экспорт и приток капитала в Россию.

Экономическая деятельность. После спада российской экономики на 9,5% и на 10,9% в годовом исчислении в первом и во втором кварталах 2009 г., BMI прогнозировал годовое падение на 7,8%.

Опережающие индикаторы, особенно по инвестициям, торговле и потреблению в период до июня 2009 г. не продемонстрировали никаких признаков улучшения (с кризисных низких значений), что давало мало оснований для оптимизма в отношении прогноза на третий квартал. У экспертов BMI вызывало обеспокоенность отсутствие стабилизации тенденции по зарплате, так как рост реальной заработной платы в июне упал до самого низкого уровня за многие годы - до -5,2% в годовом исчислении. Рост располагаемых доходов в июне 2009 г. также перешел в негативную зону, после пика в апреле и мае. Примечательно, что динамика заработной платы не улучшилась даже в период падения безработицы в мае и июне ниже 10%. Это подтверждает точку зрения аналитиков BMI о том, что ситуация на рынке труда во второй половине второго квартала 2009 г. была следствием сезонных факторов, а не каких-либо фундаментальных улучшений макроэкономической обстановки. Кроме того, она подкрепляется и устойчивым снижением частного потребления: к июню рост розничных продаж также упал до самого низкого за многие годы значения - до -6,5% в годовом исчислении.

Примечательно, что рост частного потребления перешел в красную зону только в первом квартале 2009 г., через целый квартал после начала сокращения в годовом исчислении экспорта и валового накопления основного капитала. Это означает, что на увеличение показателей потребления не окажет воздействие рост в четвертом квартале 2009 г. Поскольку на долю частных расходов приходится половина российского ВВП, это означает, что спад, вероятно, продолжится до 2010 г., подтверждая мнение экспертов BMI о вялом («L-образном») оживлении экономики.

Важнейшей переменной, препятствующей быстрому росту в 2010 г., будет слабый финансовый сектор. Притом что план правительства по рекапитализации банковской системы, объявленный в июне 2009 г., возможно, обеспечит доверие вкладчиков и предотвратит системный кризис платежеспособности, по оценке аналитиков BMI, совокупные банковские активы в 2009 г., по-видимому, сократятся. Слабость реального и финансового секторов в течение второго полугодия 2008 г. - первого полугодия 2009 г., наверное, продолжится из-за растущих объемов невозвратных кредитов в течение большей части 2010 г. Даже при финансируемой правительством рекапитализации, BMI предполагает, что капитал, доступный для кредитной экспансии, будет ограниченным, поскольку качество активов продолжает ухудшаться, тем самым значительно ограничивая потенциальные темпы роста внутреннего спроса.

Эксперты компании BMI считают, что условия кредитования будут ужесточены по сравнению с докризисным периодом и это не будет способствовать быстрому улучшению условий для инвестирования. Пока что в этой рецессии валовое накопление основного капитала было одним из самых слабых компонентов ВВП по расходам, сократившееся за первый квартал 2009 г. на 16,3% в годовом исчислении. Хотя по оценке аналитиков BMI, экономический рост и неустойчивый спад производства приведут к смягчению этой негативной тенденции в начале четвертого квартала 2009 г., они подчеркивают, что возврат к двузначному росту в 2010 г. маловероятен. Хотя рост промышленного производства во втором квартале 2009 г., по-видимому, достиг дна на уровне чуть ниже 15% в годовом исчислении, инвестиции в производственные мощности за тот же период оставались ниже 20%.

Эксперты BMI признают, что улучшение условий на мировом рынке в течение второго квартала - июля 2009 г. существенно ослабило риски кризиса, перед которыми стояла российская экономика в четвертом квартале 2008 г. - первом квартале 2009 г. Однако они указывали на то, что, если в течение 2009 г. на мировом рынке начнется устойчивый рост, особенно цен на нефть, перспективы более быстрого улучшения макроэкономических условий начиная с четвертого квартала 2009 г. повысятся. Если цены на нефть будут оставаться выше 70 долл./баррель, то это не только значительно улучшит позиции России по нетто-экспорту, но и существенно укрепит доверие иностранных инвесторов и, соответственно, увеличит приток капитала. Это позволит ослабить воздействие на инвестиции и потребление ужесточившихся условий на внутренних кредитных рынках, тем самым повышая потенциал роста в 2010 г. При этом аналитики BMI подчеркивают, что, хотя ключевым риском является устойчивый рост цен на нефть, прогнозируемый ими основной сценарий требует коррекции назад, к цене 60 долл./баррель в среднесрочном плане.

Платежный баланс. Во втором квартале 2009 г. счет текущих операций платежного баланса России имел положительное сальдо в 8,2 млрд. долл. Хотя дефицит доходов продолжал увеличиваться, как и ожидалось, он в основном компенсировался активным сальдо торгового баланса в 24,3 млрд. долл., которое возросло с 19,1 млрд. долл. в предыдущем квартале. Конечно, ключевым фактором здесь был рост цен на нефть в первом - втором кварталах: цена на нефть марки «Urals» во втором квартале в среднем составляла 57,86 долл./баррель по сравнению с 43,21 долл./баррель в первом квартале. В результате стоимость экспорта нефти и нефтепродуктов увеличилась во втором квартале на 18,5% в квартальном исчислении, достигнув 59,2 млрд. долл., в то время как активное сальдо в торговле товарами за тот же период резко повысилось с 20-мес минимума в 19 млрд. долл. до 24,1 млрд. долл.

Продолжавшийся профицит текущего счета во втором квартале 2009 г. и заметная стабилизация цен на нефть позволили скорректировать прогноз по платежному балансу России на среднесрочный период. На основании этого и в соответствии с прогнозировавшейся средней стоимостью нефти марки «Urals» на уровне 53 долл./баррель в 2009 г., эксперты BMI отказались от своего прогноза относительно небольшого дефицита текущего счета платежного баланса России и прогнозировали профицит на уровне 24,9 млрд. долл. (1,9% ВВП).

Этот новый прогноз был все же сделан с оговоркой, что негативное воздействие на текущий счет сохранится, поскольку ожидалось, что во второй половине 2009 г. цена на нефть может снова упасть до 60 долл./баррель (вероятно, и ниже). Допускалась возможность, что с течением времени профицит текущего счета будет продолжать снижаться и подтвердит предостережение BMI о том, что не исключен риск небольшого квартального дефицита. То есть, при профиците в первом квартале 2009 г. в размере 17,2 млрд. долл. маловероятно, что Россия в течение года будет иметь дефицит текущего счета платежного баланса. Это тем более верно, потому что аналитики BMI не видели никаких оснований для изменения своих прогнозов по импорту, который, по их оценкам, должен сократиться в 2009 г, на 42% в соответствии с прогнозировавшимся ими реальным ростом валового накопления основного капитала и частного потребления на -7,5% и -11% соответственно.

Важно, что произошло еще более существенное улучшение финансового счета платежного баланса, притом что, как подтверждают оценки ЦБР, чистый отток капитала во втором квартале 2009 г. прекратился. Действительно, после зарегистрированного дефицита в течение третьего квартала 2008 г. - первого квартала 2009 г., с совокупным оттоком капитала в размере 177 млрд. долл. (13,6% ВВП прогнозировавшегося на 2009 г.), капитальный и финансовый счет во втором квартале 2009 г. имел профицит в 6,9 млрд. долл. Хотя разбивка финансового счета на компоненты в момент подготовки доклада была неизвестна, вполне вероятно, что портфельные инвестиции перейдут в позитивную зону в связи с уверенным ростом, зарегистрированным на всех российских рынках ценных бумаг во втором квартале. Не исключалось, что по статье чистые прочие инвестиции имелся небольшой профицит, поскольку корпоративный делевередж уменьшился и рынок иностранных кредитов временно стабилизировался.

В докладе приведены данные за 2005-2008 гг. и прогноз на 2009-2013 гг. по некоторым статьям платежного баланса (см. табл. 1).

Изменения в финансовом счете, особенно позитивные для динамики общего платежного баланса, предполагали, что непосредственные риски в отношении валютных резервов были существенно ослаблены. Эксперты BMI больше не ожидали, что к концу года резервы упадут ниже 300 млрд. долл. и придерживались мнения, что обменный курс рубля будет оставаться в пределах своего исторического диапазона.

Несмотря на ослабление рисков, они ни в коей мере не исключались, и оставалась угроза дефицита как текущего счета, так и финансового. В то время как заметный отток капитала в размере 100 млрд. долл. за один квартал был маловероятен, при падении цены на нефть ниже 50 долл./баррель (сценарий особого риска) вполне возможно возвращение отрицательного сальдо платежного баланса.

Кроме того, если цены на нефть будут оставаться стабильными в течение среднесрочного периода, быстрое проседание профицита текущего и финансового счета маловероятно. Что касается долгосрочного прогноза по профициту текущего счета платежного баланса, то он ожидается ниже 3,0% ВВП. Не ожидается и того, что Россия снова станет мировым лидером по привлечению иностранных инвестиций (в относительном выражении). В действительности, валовые прочие инвестиции в обозримом будущем вряд ли превысят 100 млрд. долл. (как это было на пике текущего экономического цикла в 2007 г.).

Политика в отношении обменного курса. Недавние изменения среднесрочных прогнозов BMI по ценам на нефть повлекли пересмотр ожиданий по динамике курса российского рубля. В настоящее время средняя цена российской нефти марки «Urals» прогнозируется на уровне 55,55 и 60,61 долл./баррель в 2009 г. и 2010 г. соответственно,

В связи с этим обменный курс рубля прогнозируется на конец 2009 г. на уровне 31,00 р./долл. (бивалютная корзина 37,30) и на конец 2010 г. на уровне 30,50 р./долл. (БВК 35,30). Так как в краткосрочной перспективе цена на нефть может вновь превысить 75 долл./баррель, динамика российского платежного баланса была значительно скорректирована - вопрос дефицита текущего счета не стоит на повестке дня. По прогнозу BMI, профицит текущего счета платежного баланса России составит 1,7% ВВП в 2009 г. и 1,0% ВВП в 2010 г., прежде чем достигнет вполне хорошего уровня в 2,0%.

Повышение цены на нефть сверх 70 долл./баррель имеет особое значение для рубля, так как оно служит главным ориентиром устойчивости профицита текущего счета, на который в докризисный период указывали аналитики BMI.

Важно, что основанием для позитивного прогноза в отношении рубля служит не только текущий счет. Как и ожидали в BMI, финансовый счет во втором квартале 2009 г. вновь стал профицитным, зарегистрировав чистый приток капитала в размере 6,9 млрд. долл. Хотя этот показатель далек от значения второго квартала 2008 г. (35,7 млрд. долл.), он представляет собой важный поворотный пункт от оттока в 167,3 млрд. долл., зарегистрированного за предыдущие два квартала. Это означает не только возврат к общему активному сальдо платежного баланса, но и прекращение истощения резервов ЦБР. При валютных резервах, стабилизировавшихся на уровне около 400 млрд. долл., и в ожидании продолжения политики Центробанка по таргетированию обменного курса в среднесрочной перспективе, это ограничит будущий риск еще одного быстрого обесценивания рубля.

Несомненно, изменения финансового счета отражают не только положительную динамику цен на нефть, но и стабилизацию в банковском секторе. Активное вмешательство российского правительства в межбанковский рынок, а также гарантии рефинансирования через государственный банк развития «Внешэкономбанк», поддержали банковскую систему в самый тяжелый период финансового кризиса. Кроме того, план рекапитализации банков, предложенный правительством в конце июня 2009 г., обеспечит повышение доверия к банковской системе, особенно к 50 крупнейшим банкам, на долю которых приходится более 80% общих активов. Поскольку банковский сектор больше не стоит перед риском наступления нового кризиса, вероятность нового неожиданного оттока иностранного капитала, имевшего место в четвертом квартале, будет уменьшаться.

Конечно, активное вмешательство правительства в банковский сектор свидетельствует о высоком финансовом риске в краткосрочной перспективе. По оценке экспертов BMI, дефицит бюджета составит 9,4% ВВП в 2009 г. и 6,7% в 2010 г. Вообще говоря, временный рост дефицита федерального бюджета не будет представлять главный риск для рубля до тех пор, пока дефицит будет оставаться ниже 3,0% ВВП, как прогнозирует BMI к 2012 г. Учитывая, что до второго квартала 2010 г. частный спрос, по-видимому, будет оставаться слабым, государственные расходы не должны быть основным фактором инфляционного давления, и приток иностранного капитала, обеспеченный новым выпуском суверенных долговых обязательств России, должен увеличить профицит финансового счета.

Это свидетельствует о том, что длительное увеличение расходов федерального бюджета в условиях резкого падения доходов повлечет серьезные политические риски, особенно если цена на нефть вновь опустится ниже 60 долл./баррель. Эксперты BMI подчеркивают, что в политическом плане правительству будет весьма сложно сократить расходы, особенно из-за падения рейтингов президента Д.Медведева и председателя правительства В.Путина в период до 2010 г, В такой ситуации, если цены на нефть упадут вновь, перспективы более продолжительного дефицита, уже после 2010 г., увеличатся. Это, в свою очередь, повысит долгосрочное инфляционное давление и таким образом окажет негативное воздействие на рубль.

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

Увеличение бюджетных расходов также вызывает озабоченность по поводу рубля на фоне денежно-кредитной либерализации со стороны ЦБР. С апреля до начала августа 2009 г. Центробанк снизил ставку рефинансирования на 200 базисных пунктов, до 11%, и, по оценке аналитиков BMI, было возможно ее дальнейшее снижение на 50 базисных пунктов к концу года. Хотя уменьшившаяся в тот период настороженность иностранных инвесторов к потенциальным рискам означала, что смягчение денежно-кредитной политики имело ограниченное влияние на приток портфельных инвестиций, эксперты BMI предупреждали об опасных последствиях склонности к риску. Поэтому любое дальнейшее сильное уменьшение учетной ставки ниже 10,5%, вероятно, сдержит любое удорожание рубля.

С учетом вышесказанного, эксперты BMI считают, что, скорее всего, проявится тенденция удорожания рубля. По их мнению, сохраняющееся риски в условиях слабого макроэкономического оживления и в глобальных масштабах, и в России во второй половине 2009 г. и в 2010 г., дают основание для вывода о том, что быстрое возвращение рубля на докризисные уровни маловероятно.

Экономическая политика. Правительство России предложило принять новый комплексный закон о повышении капитализации банков. Эта инициатива согласуется с активной политикой правительства, проводящейся им с начала российского финансового кризиса в сентябре 2008 г. Этот закон, все еще находящийся в стадии проекта, будет скоро обнародован и лишь с небольшими поправками. По мнению BMI, наиболее примечательным является требование по минимальному объему активов в размере 50 млрд. р., которое - в зависимости от методов оценки - означает, что рефинансирование будет доступно только 50-60 самым крупным банкам. Таким образом, около 1000 кредитных организаций будут лишены государственного капитала, однако при этом необходимо отметить, что небольшие банки управляют менее чем 20% общего объема активов банковской системы. Так что, несмотря на охват программой рекапитализации относительно небольшого числа банков, правительство все же берет твердые обязательства по поддержке преобладающей части банковской системы.

Эксперты BMI полагают, что программа рефинансирования будет главным источником стабильности банковского сектора в среднесрочной перспективе. Теперь устранена неопределенность относительно того, какие банки будут поддерживаться правительством, и важно, что рефинансирование будет распространятся за рамки квазигосударственных банков. Если раньше аналитики BMI утверждали, что правительство не позволит крупнейшим кредиторам страны, включая «Сбербанк», «Внешэкономбанк» и «Газпромбанк», оказаться неплатежеспособными на фоне угрозы затяжного кризиса ликвидности, то теперь они могут распространить это на крупнейшие банки частного сектора, а также на ведущие средние банки. Установление четкого механизма поддержки, а также гарантия в отношении того, какие банки будут подлежать рекапитализации, будут способствовать повышению настроения иностранных инвесторов в долгосрочной перспективе.

Эксперты BMI не утверждали, что все это коренным образом изменит рыночные тенденции в краткосрочном плане: программа рекапитализации смягчит риск системного кризиса, однако она мало что сделает для ослабления ухудшения качества активов в течение второго полугодия 2009 г. Сокращение производства в реальном секторе неизбежно приведет к резкому росту невозвратных кредитов, снижая рентабельность в период до 2010 г. Кроме того, будут сохраняться устойчивые темпы закрытия мелких банков. Притом что потенциальное воздействие этих факторов на доверие вкладчиков банковской системе в целом, по-видимому, будет ослабляться стабилизацией положения более крупных банков, BMI предупреждает, что риск более масштабного оттока вкладов сохраняется.

Анализ экономической политики. Правительство России в одностороннем порядке вышло из переговоров о вступлении в ВТО, что ознаменовало конец 16-летнего переговорного процесса. Одновременно В.Путин заявил, что его правительство будет заниматься созданием нового Таможенного союза с Белоруссией и Казахстаном, которое будет предшествовать любым двусторонним усилиям, связанным с вступлением в ВТО. В.Путин подчеркивал, что Россия сохраняет намерение присоединиться к ВТО, но в рамках совместной заявки с Белоруссией и Казахстаном. Правительства трех стран, по словам В.Путина, ожидают, что Таможенный союз будет создан к январю 2010 г., а вступление в ВТО будет завершено в 2011 г. Эксперты BMI отмечают, что это решение имеет три главных последствия:

- указывает на значительный сдвиг в российской экономической и внешней политике от глобальной интеграции к региональной;

- ограничивает потенциальный рост торговли с ЕС в среднесрочной перспективе;

- повышает риски большего протекционизма и непредсказуемости в торговых отношениях с Россией.

Данное решение представляет неожиданный поворот в российской экономической и внешней политике, закончивший этап продолжительных переговоров и ожидания того, что вступление в ВТО будет оформлено к концу 2009 г. Лишь за несколько дней до заявления В.Путина и члены российской переговорной группы, и ключевые дипломаты Евросоюза по вопросам торговли одобрительно отзывались о прогрессе, достигнутом в решении вопроса о присоединении России к ВТО. Однако имелись и сигналы о все большем разочаровании Москвы в характере переговоров, и хотя делегаты ЕС были оптимистичны в отношении быстрого завершения переговоров, этот оптимизм не разделялся торговыми представителями США.

В рамках этого дипломатического контекста более серьезное ухудшение макроэкономической ситуации в России и особенно резкое сокращение торговли также сыграли ключевую роль в формировании Москвой политического решения. Падение спроса со стороны ЕС и популистские призывы активно защищать отечественную промышленность увеличили риски протекционизма в России и это уже вылилось в введение импортной пошлины на подержанные автомобили и в запрет на импорт мясной продукции из ряда стран Северной Америки. Короче говоря, заинтересованность в либерализации торговли с ЕС ослабла наряду с сокращением спроса в ведущих европейских экономиках, а политическое давление на поддержание существующей протекционистской политики на фоне экономического спада в России, соответственно, увеличилось.

Если исключить еще одну резкую смену политического курса, это решение исключает любую возможность вступления России в ВТО в среднесрочной перспективе. Аналитики BMI согласны с В.Путиным в том, что присоединение России к ВТО совместно с Белоруссией и Казахстаном может произойти в 2011 г., однако, по их оценке, этот сценарий является очень оптимистичным. Они отмечают, что еще не было прецедента подачи многосторонней заявки на членство в ВТО и остается только ожидать, каким образом организация будет рассматривать заявку от такого объединения. Даже если для рассмотрения многосторонней заявки ВТО использует элементы существующих соглашений, достигнутых на двусторонней основе, надо учитывать, что Белоруссия и Казахстан вступили в переговорный процесс несколькими годами позднее России. В таком случае любая заявка, включающая Белоруссию и Казахстан, будет передвинута на более ранний этап, чем тот, на котором находилась Россия в 2009 г. Кроме того, тот факт, что три страны в 2009 г. и 2010 г. будут сосредоточены на организации своего Таможенного союза, окажет воздействие на их политику в отношении ВТО. BMI подчеркивает, что более реалистичной датой для рассмотрения многосторонней заявки будет 2012 г., а возможно и 2013 г.

Дело не только в способности, но и в готовности этих стран войти в ВТО. У экспертов BMI вызывает озабоченность резкий сдвиг в экономической политике России от широкой глобальной интеграции в сфере торговли к формированию более локального регионального экономического блока в рамках СНГ. Уже несколько месяцев Россия продвигает идею использования рубля в качестве региональной резервной валюты и даже достигла договоренности с Белоруссией осуществлять платежи в межгосударственной торговле энергоресурсами в российской валюте. Это, конечно, будет лежать в русле более широких внешнеполитических усилий России, предпринимаемых в последние годы с целью восстановления влияния в «ближнем зарубежье».

Без быстрого решения ВТО, как ожидалось первоначально, пострадает потенциал расширения торговли с ЕС. Несмотря на то, что на долю Евросоюза приходится более 50% российского экспорта, торговля ведется при отсутствии всеобъемлющего механизма разрешения споров и регулируется серией двусторонних соглашений с отдельными членами ЕС. Членство России в ВТО будет ключевым фактором развития торговли с ЕС в среднесрочной перспективе, особенно благодаря значительному уменьшению непредсказуемости (в частности в торговле энергоносителями), которая характеризует отношения в настоящее время.

Прогноз развития российской экономики до 2018 г.

В течение десятилетнего периода ожидается стабильное замедление развития российской экономики, Нефтяной сектор, который был ключевым фактором роста экономики в течение пяти лет до 2008 г., вряд ли сможет поддерживать существенный рост в долгосрочной перспективе. В условиях стагнации производства и снижения мировых цен на сырьевые товары ожидается давление на рост реального ВВП. Нетто-экспорт, по-видимому, упадет с 8,9% ВВП в 2008 г. до 2, 5% ВВП в 2018 г. Притом что это частично отражает ожидания аналитиков BMI в отношении ослабления сектора экспорта сырьевых товаров, основные тенденции в сфере импорта также будут примечательными. Большой разрыв между ростом импорта и экспорта, имевший место в период 2002-2008 гг., в 2014-2018 гг., вероятно, резко уменьшится.

В то время как рост экспорта замедляется в зависимости от ситуации в сырьевом секторе, внутренний спрос, наверное, останется высоким, обеспечивая устойчивый рост импорта. Предполагается, что в период до 2018 г. будет реализован огромный потенциал развития неэнергетических секторов российской экономики, поскольку правительство продолжает процесс рыночной либерализации и осуществляет инвестиции в инфраструктуру. Поэтому прогнозируется, что в период 2014-2018 гг. среднегодовой рост частного потребления составит 5,4%, а валового накопления основного капитала - 7,0%. Это приведет к тому, что показатель внутреннего спроса (частное потребление плюс валовое накопление основного капитала) как процент от общего ВВП в 2018 г. достигнет 77,1% по сравнению с 70,6% в 2008 г.

Разумеется, росту частного потребления будет способствовать устойчивая реальная экономическая конвергенция России с развитыми странами, как это отражено в росте ВВП на душу населения. В 2008 г. доля ВВП на душу населения достигла 8018 евро (11786 долл.), в 2018 г. этот показатель прогнозируется на уровне 25485 евро (31856 долл.).

Эксперты BMI подчеркивают, что, несмотря на прогнозируемые положительные тенденции экономического развития в России в течение десятилетнего периода, проблемой по-прежнему будут оставаться существенные структурные риски, которые будут ограничивать потенциал роста в долгосрочном плане. В частности, BMI по-прежнему с осторожностью относится к способности России повысить институциональный потенциал федерального правительства. Мало оснований полагать, что в обозримом будущем политический контроль перейдет от Д.Медведева и В.Путина к кому-то другому. Правительство, вероятно, продолжит ясную и стабильную политику, однако не ожидается, что будут значительно улучшены законодательные механизмы надзора в отношении Кремля. Предполагается, что в долгосрочной перспективе это будет существенно снижать эффективность и оперативность правительства, и потенциально дополнит существующие проблемы, связанные с экономической обстановкой. Особой проблемой, влияющей на экономическую обстановку и инвестиционный климат, является повальная коррупция, и аналитики BMI считают, что при нынешней политической системе ее будет трудно ликвидировать даже в течение десяти лет. В такой ситуации долгосрочная перспектива в отношении иностранных инвестиций будет, вероятно, ухудшаться, особенно в связи с тем, что большие возможности для роста начинают уменьшаться, наряду с конвергенцией.

Вызывают озабоченность и долгосрочные демографические тенденции. В постсоветский период численность населения устойчиво снижалась с пикового значения 149,36 млн. человек в 1993 г. до 142,1 млн. человек, согласно оценкам МВФ. По мнению экспертов BMI, эта тенденция продолжится и к 2018 г. численность населения страны составит 134,90 млн. человек. Беспокоит не только убыль населения, но и одновременное его старение; прогнозируется, что доля населения в возрасте старше 65 лет возрастет с 12,2% в 2000 г. до 14,9% к 2020 г. Согласно прогнозу ООН, эта доля будет продолжать расти и к 2030 г, достигнет 18,9%. Это увеличивает риски для роста частного потребления в стране, особенно в конце прогнозируемого периода, когда воздействие на рост реформ рыночной либерализации 2000-х и начала 2010-х годов начнет спадать.

В докладе приведены прогнозируемые макроэкономические показатели России на период 2011-2018 гг. (см. табл. 2).

Таблица 2

Прогноз основных макроэкономических показателей России на 2011-2018 гг.

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

Экономическая обстановка SWOT-анализ: Сильные стороны

- Экономический рост после кризиса 1998 г. в сочетании со значительным снижением ставок подоходного налога для физических и юридических лиц повысили привлекательность России для предпринимательской деятельности.

Слабые стороны

- Операционная среда по-прежнему характеризуется рисками в ряде областей, многих иностранных инвесторов отпугивают слабая правовая защита, высокие уровни бюрократизма и коррупции и явно политически мотивированная кампания Кремля против иностранных нефтяных компаний.

Возможности

- Несмотря на плохой инвестиционный имидж России на Западе, выгоды от ее огромных природных ресурсов и быстро растущий внутренний рынок являются серьезными стимулами для потенциальных прямых иностранных инвестиций.

- Правительство провозгласило борьбу с коррупцией ключевым приоритетом и можно ожидать радикальных законодательных изменений, которые в среднесрочной перспективе значительно повысят потенциал институтов, борющихся с коррупцией.

Угрозы

- Влияние государства на экономическую деятельность возрастает. Совсем недавно иностранные компании энергетического сектора оказались под давлением, целью которого было обеспечение большего участия в их проектах государственных компаний. Тем не менее, худший сценарий - отмена приватизации 90-х годов - кажется невероятным.

- Учитывая очень низкий уровень доверия на внутреннем банковском рынке, усилия Центрального банка, направленные на реструктуризацию этого сектора, могут еще больше его дестабилизировать.

- Кредитный кризис оказал существенное влияние на российский денежный рынок, что привело к проблеме рефинансирования корпораций, которым необходимо пролонгировать краткосрочные внешние долги.

Ожидалось, что на экономическую обстановку в течение 2009 г. большое негативное влияние будут оказывать широко распространенная коррупция и неразвитая инфраструктура регионов, за исключением главных столичных городов. Усилия президента Д.Медведева, направленные на снижение уровня должностных преступлений, пока не увенчались заметным успехом, и эксперты BMI по-прежнему полагают, что потребуются долгие годы, прежде чем в области искоренения коррупции произойдут какие-либо сдвиги. Также они выражают озабоченность тем, что в результате глобального финансового кризиса под угрозой окажется реализация программы инвестирования в инфраструктуру в размере 1,0 трлн. долл. Несомненно, что в связи с падением доходов от нефти были резко ослаблены бюджетные счета, и это дает основания полагать, что масштабы этой программы в среднесрочной перспективе будут ограничены.

Обзор экономической обстановки. Экономическая обстановка в России осложняется неразвитой инфраструктурой, ростом государственного протекционизма в энергетическом секторе, слабым институциональным развитием, которое внесло свой вклад в проблему распространенной коррупции и ограничило беспристрастный судебный надзор. Имеются признаки того, что правительство воспринимает некоторые из этих проблем серьезно, однако аналитики BMI не ожидают каких-либо крупных изменений в краткосрочной перспективе. Масштабы страны и ограниченные возможности государственных институтов означают, что значимого эффекта от любых политических инициатив можно добиться лишь через многие годы.

В июле 2009 г. министр природных ресурсов Ю.Трутнев объявил, что в целях увеличения иностранных инвестиций в сектор природных ресурсов должны быть предприняты изменения законодательства. Заявление прозвучало на фоне растущих признаков того, что Москва рассматривает иностранные капиталовложения как способ устранения хронического недоинвестирования в российский нефтяной сектор. В самом деле, в июне председатель правительства РФ В.Путин предложил англо-голландской компании Royal Dutch Shell и французской Total заключить соглашения по проведению новых разведочных работ и разработке месторождений нефти, что контрастирует с предыдущей политикой, проводившейся в пользу местных компаний. Если это будет означать начало тенденции отхода от ресурсного национализма, то станет чрезвычайно позитивным сигналом для иностранных инвесторов в России. Однако эксперты BMI предупреждают, что всеобъемлющая официальная политика в отношении иностранных инвестиций в ресурсный сектор до сих пор не объявлена. Пока такие разъяснения не будут получены, стратегические риски в отношении правительственных ограничений будут оставаться главной озабоченностью инвесторов в России.

Председатель правления «Сбербанка» Г.Греф отверг предложение председателя правительства В.Путина о расширении кредитования по процентной ставке 14% годовых. 22 июля Г.Греф заявил, что при предоставлении ЦБР кредитов без обеспечения при ставке 12-13%, коммерческое кредитование со ставкой 14% невозможно и предпочтительной ставкой являются 15-16%. Заявление Г.Грефа подтвердило точку зрения экспертов BMI о том, что хотя дно финансового кризиса для российских банков пройдено, давление на банковскую систему (со стороны ухудшающегося качества активов) будет сохранять ограниченные условия кредитования в период до 2010 г.

Как заявил 29 июля 2009 г. управляющий директор Franklin Templeton Asset Management M.Mobius, к 2011 г. он может увеличить объем инвестиций в России в пять раз, до 10 млрд. долл. Обращая внимание на энергетический сектор и ресурсные отрасли, он указал, что оценки по России являются для него привлекательными и он намеревается увеличить пакет акций в «РусГидро» с 0,5% до 10%, а также произвести новые инвестиции в компании «Норильский никель» и «Лукойл». Эти заявления являются положительным сигналом о том, что, несмотря на падение цен на сырьевые товары и финансовый кризис, продолжавшийся в четвертом квартале 2008 г., иностранные инвесторы по-прежнему заинтересованы в освоение российских ресурсов.

Институты. Правовая система. Российская судебная система находится на начальном этапе развития и, как результат, механизмы беспристрастного разрешения споров не сформированы. На принимаемые решения может влиять политическое давление, особенно на уровне региональных и местных судов, а бесчисленное множество постоянно изменяющихся законов и дублирование нормативной базы осложняют понимание правовой системы. Кроме того, принудительное исполнение решений является необоснованным, так как судебные приставы административно не относятся к судебной системе и, помимо этого, в службе не хватает подготовленного персонала. Однако есть признаки того, что возможности, независимость и четкость системы повышаются, хотя и медленно. Тем временем, имеются возможности федерального уровня для корпоративного арбитража, включая Арбитражный суд РФ и Международный коммерческий арбитражный суд. В первом случае суд имеет особые полномочия по конфискации собственности до судебного разбирательства в целях предотвращения преждевременной реализации активов, а также орган, осуществляющий судебное исполнение в банковском секторе в части финансовой компенсации.

На российском рынке юридических услуг уже присутствуют ведущие западные многонациональные компании, которые осуществили значительные инвестиции в организацию своих представительств, главным образом в Москве и Санкт-Петербурге. Учитывая, что большинство крупных слияний и поглощений являются международными по своему масштабу и проводятся по английскому праву, эти компании доминируют в секторе корпоративного права и гонорары их сотрудников соответствуют международным стандартам, составляя 400-750 евро в час. Более низкие ставки у российских компаний, хотя они, как правило, специализируются на интеллектуальной собственности и судебных разбирательствах, а не на крупных корпоративных сделках. Однако российские компании приобретают опыт в области корпоративного права и в долгосрочной перспективе, вероятно, получат свою долю рынка. В самом деле, решение привлечь московскую компанию «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры» в качестве ведущего консультанта при слиянии алюминиевых компаний «Русал» и «Суал» в 2007 г. было положительным показателем развития местного юридического рынка.

Права собственности. Существующая в России правовая система гарантирует права частной собственности граждан, а также права иностранных юридических лиц на покупку и продажу бизнеса в стране. По закону национализация иностранных инвестиционных проектов запрещена, хотя исключения могут быть, если они вызваны законодательными действиями в отраслях, относящихся к сфере национальных интересов. В таких случаях в федеральную судебную систему может быть подана апелляция, а затем будет выплачена полная компенсация.

Эта потенциальная возможность экспроприации исходя из политических критериев является проблемой для иностранных инвесторов, особенно для тех, которые участвуют в секторах природных ресурсов, транспорта, энергетики и связи. Наиболее известным стал случай с компанией Royal Dutch Shell в 2006 г., когда правительство вынудило ее продать контрольный пакет акций в своем нефтегазовом проекте «Сахалин-2» стоимостью 22,5 млрд. долл. компании «Газпром». Аналогично, американской компании Exxon было запрещено продавать свой природный газ проекта «Сахалин-1» Китаю. Помимо этих заметных примеров имели место случаи политически мотивированной экспроприации на региональном уровне.

Права интеллектуальной собственности. Российское правительство прилагало серьезные усилия по улучшению ситуации с правами интеллектуальной собственности в стране, особенно в рамках процедур, связанных со вступлением в ВТО. В рамках процесса вступления были внесены поправки в имеющиеся законы и подготовлены проекты новых законов, которые приводят права интеллектуальной собственности в соответствие с соглашением ВТО о торговых аспектах прав интеллектуальной собственности (ТРИПС). Однако главной проблемой остаются медиапиратство и подделка запатентованных и защищенных авторским правом товаров, и судебной системе необходимо решительно бороться с нарушением прав интеллектуальной собственности. Приговоры по обвинению в пиратстве остаются относительно мягкими, часто результатом бывают штрафы и условное лишение свободы. Однако ситуация улучшается и есть признаки того, что суды все чаще принимают решения о лишении свободы за нарушение авторских прав. Федеральная таможенная служба также уделяет особое внимание правам интеллектуальной собственности, более тесно взаимодействуя с зарубежными компаниями при подозрении на случаи незаконного использования товарного знака.

Коррупция. Коррупция является в России серьезной проблемой, взяточничество широко распространено во всех государственных учреждениях.

Согласно данным Transparency International, no индексу коррупции Россия занимает 143-е место среди 179 стран. Ее рейтинг (23,3) ниже, чем у большинства других европейских стран с развивающейся рыночной экономикой; худшие рейтинги были только у Белоруссии (6,0), Узбекистана (6,0), Туркмении (8,7), Киргизии (8,7) и Азербайджана (18). Частично эта проблема стала следствием отсутствия политической инициативы со стороны федерального правительства. Хотя Россия подписала Конвенцию ООН против коррупции, она пока не ратифицировала Конвенцию ОЭСР по борьбе со взяточничеством, не создала и полностью независимое антикоррупционное агентство, как это сделали некоторые страны, когда столкнулись с широко распространенными злоупотреблениями государственных органах власти. В настоящее время борьбу с коррупцией ведут МВД и ФСБ, которые являются частью правительственного аппарата и сами имеют существенные коррупционные элементы.

Восприятие этой проблемы правительством начинает изменяться, его представители все чаще выражают обеспокоенность сложившейся ситуацией. Президент Д.Медведев объявил, что он сделает борьбу с коррупцией приоритетным национальным проектом. Это заявление прозвучало после проведенных опросов, которые показали, что за последние годы уровень коррупции повысился и что большинство граждан считают коррупцию одной из наиболее острых проблем страны. Хотя какие-то конкретные шаги еще только должны быть предприняты, эксперты BMI полагают, что такие заявления заставят правительство предпринять более согласованные меры, направленные на борьбу с коррупцией, особенно на административном уровне. Аналитики BMI не ожидают быстрых изменений и предупреждают, что любые позитивные сдвиги произойдут только в долгосрочной перспективе.

Инфраструктура. Физическая инфраструктура, В настоящее время в России ощущается очень сильная степень неразвитости инфраструктуры, причиной которой является продолжавшееся в течение десятилетий после распада Советского Союза недофинансирование. По оценкам правительства, для того, чтобы справиться с физическим износом электрических, транспортных и телекоммуникационных сетей, а также удовлетворить спрос со стороны все более мобильного населения в течение следующих десяти лет потребуются капиталовложения в сотни миллиардов долларов. В то время как транспортные сети находятся в достаточно хорошем состоянии, особенно в западной части страны и вокруг главных метрополий, Москвы и Санкт-Петербурга, транспортная система характеризуется значительным возрастом, привычными «пробками» и задержками на железнодорожном транспорте. За пределами европейской части страны автомобильное и железнодорожное сообщение развито слабо; доступ к территориям восточнее Урала ограничен из-за отсутствия автомобильного сообщения, и даже дороги между второстепенными городами западнее Урала, как правило, узкие и находятся в плохом состоянии.

Большую проблему также представляет внутренняя сеть авиаперевозок, считающаяся одной из худших в мире по уровню региональной безопасности. Разделение флагманского авиаперевозчика, компании Аэрофлот, привело к созданию многочисленных мелких внутренних авиалиний, что усугубило проблему контроля за техническим обслуживанием. Несмотря на плохое состояние внутренних авиаперевозок, международное авиасообщение относительно удобное. Из главных международных аэропортов Москвы и Санкт-Петербурга выполняются регулярные полеты основных авиаперевозчиков в города Европы и Азии, а также в отдельные пункты назначения Северной Америки, Среднего Востока и Африки. Москва остается главным транспортным пересадочным узлом для пассажиров, совершающих поездки в государства СНГ. Авиапассажиры, совершающие деловые поездки, давно жаловались на очереди и задержки при прохождении таможенного и паспортного контроля в главном международном аэропорту «Шереметьево-2». Кроме того, пересадка на внутренние рейсы затрудняется тем, что большинство из них выполняется из других аэропортов («Шереметьево-1» и «Домодедово»), а интенсивное дорожное движение и отсутствие общественного транспорта делает сообщение между аэропортами проблематичным.

Несмотря на наличие вышеизложенных проблем, эксперты BMI дают позитивный прогноз по российской инфраструктуре, учитывая планы правительства по инвестированию до 1,0 трлн. долл. в жилищное строительство, транспортные и электрические сети в течение следующих десяти лет. Однако конкретные планы еще не объявлены и BMI предупреждает, что отсрочки со строительством, вероятно, усугубят проблемы в среднесрочном периоде, прежде чем они будут преодолены в долгосрочной перспективе.

Трудовые ресурсы. Российский рынок труда в сильной степени дифференцирован из-за разницы в ситуации в Москве, Санкт-Петербурге и в тех сельских регионах, которым еще только предстоит воспользоваться выгодами от недавнего экономического бума. Уровень заработной платы в крупных городах стремительно возрос после резкого спада безработицы в предыдущие годы и повышения цен, хотя то же самое нельзя сказать о провинциальных районах страны.

Одной из проблем России является отсутствие трансрегиональной мобильности рабочей силы. Сохранение института прописки (регистрации), дефицит жилья в городах-метрополиях, отсутствие развитого ипотечного рынка делают переезд в центры с бурно развивающимся рынком труда особенно трудным для среднего российского рабочего. Меры, направленные на увеличение государственных расходов на жилищное строительство и совершенствование банковского сектора, должны помочь смягчить эти факторы, но для этого потребуется несколько лет.

Рыночные перспективы. Политика в отношении иностранных инвестиций. Российская политика в этой области определяется Законом «Об инвестиционной деятельности» от 1991 г. и Законом «Об иностранных инвестициях в РФ» от 1999 г., которые гарантируют равные права иностранных и отечественных инвесторов. Они отражают в целом благоприятное отношение правительства к иностранным инвестициям, которые Москва считает главным движущим фактором экономического роста, содействующим либерализации рынка. Однако официальная политика правительства противоречит фактической ситуации на местах, в которой оказываются иностранные инвесторы, поскольку их деятельность продолжает осложняться бюрократизмом, ограничениями в энергетическом секторе, протекционизмом и продолжающимся участием государства в нескольких секторах экономики.

Действительно, правительство требует одобрения соответствующим министерством или ведомством, ответственным за любые иностранные инвестиционные проекты, превышающие 100 млн. р.; использующие активы российских компаний или оборонных отраслей; связанные с разработкой природных ресурсов; или если проект включает иностранное юридическое лицо, обладающее контрольным пакетом акций предприятия. Имеются также ограничения по иностранной собственности в нескольких отраслях и компаниях, считающихся стратегическими. Иностранцы могут владеть максимально 25% компаний в аэрокосмической отрасли и в РАО «ЕЭС», процесс приватизации которой осуществляется в настоящее время. Владение землями сельскохозяйственного назначения ограничивается арендой сроком на 49 лет, а земли на международной границе не могут быть переданы под иностранный контроль.

За рамками официальных правил правительство отдает предпочтение проектам совместных предприятий; известны случаи, когда оно не допускало владения инвесторами контрольными пакетами акций в крупных проектах. Особенно острой проблемой это стало в энергетическом секторе, в котором правительство вынудило продать крупные пакеты акций иностранных фирм российским компаниям. Хотя закон о разделе продукции остается в силе, поправки, внесенные в 2003 г., фактически ограничили потенциал для новых соглашений о разделе продукции. Россия высказывает заметное неудовлетворение условиями существующих соглашений по иностранному инвестированию в энергетическом секторе и уже предпринимаются дальнейшие попытки переписать соглашения аналогично тому, как это было сделано по проекту «Сахалин-2».

Хотя в российской политике в отношении иностранных инвестиций имеются значительные недостатки, аналитики BMI считают важным признать, что процесс либерализации все еще продолжается и правительство весьма открыто к инвестированию в сферу услуг и промышленное производство. С 2003 г. иностранным компаниям разрешено владеть контрольными пакетами акций страховщиков (до тех пор пока материнская фирма имеет офисы в Евросоюзе). Снижение таможенных пошлин на импорт автомобильных комплектующих, предназначенных для сборочных заводов в России, существенно повысило привлекательность страны для автопроизводителей.

Режим внешней торговли. В настоящее время режим свободной торговли ограничивается только переговорами с Белоруссией, Украиной и государствами Центральной Азии по созданию «общего экономического пространства». Россией не заключены соглашения о свободной торговле с крупными торговыми партнерами в ЕС или Восточной Азии. Однако правительство стремится к вступлению в ВТО, которое существенно улучшит динамику торговли, снижая тарифные барьеры, гармонизируя внутреннее регулирование с международными стандартами и привнося надежные механизмы разрешения споров.

Тем временем Россия активизирует работы по созданию особых экономических зон (ОЭЗ) в Зеленограде, Дубне, Санкт-Петербурге, Томске, Липецке и Елабуге. В ОЭЗ будет развиваться промышленное производство, работающие в них компании будут иметь льготы при уплате налогов на землю и имущество и полное освобождение от импортных и экспортных пошлин. Ожидается, что в ближайшие годы будут созданы новые ОЭЗ в самых разных отраслях промышленности. В пяти городах уже созданы технопарки, в семи городах открыты особые туристические экономические зоны.

Налоговый режим. Российская налоговая система была реформирована в 2001 г. в целях упрощения и облегчения фискальной нагрузки на юридические и физические лица. Ставка налога на прибыль составляет 24% (вместо 35%), включая 17% в региональный бюджет, 5,0% в федеральный и 2,0% в местный. Для банков и финансовых организаций ставки могут достигать 27%.

Подоходный налог с налоговых резидентов в настоящее время единый и составляет 13%. Для нерезидентов ставка 30%, налог уплачивается только с доходов, полученных в России. Налоговая ставка на прирост капитала для юридических лиц такая же, как и на обычные доходы.

Несмотря на кажущуюся простоту структуры налоговых ставок, российский налоговый режим остается сложным, это допускает интерпретации налогового законодательства, и споры с налоговыми органами обычное явление. В недавнем исследовании компании Ernst and Young отмечалось, 63% респондентов из числа юридических лиц полагали, что налоговый режим негативно сказывается на инвестиционном климате. Кроме того, из 58 международных и российских компаний 84% заявили о том, что имеют разногласия с правительством, из них 82% думают разрешить тяжбу в судебном порядке. Главная проблема заключается в том, что российские налоговые органы испытывают зависимость от политического влияния. Поэтому нередки случаи, когда конфликты интересов между бизнесом и политиками, имеющими конкурирующие бизнес-интересы, приводили к несправедливому применению налогового законодательства. Проблемой для инвесторов в энергетическом секторе является налоговый режим, действующий в настоящее время в нефтяной отрасли. Экспорт нефти облагается налогом в 80% при цене нефти выше 27 долл. за баррель, и учитывая, что до 2012 г. прогнозируемая цена на нефть будет значительно выше 50 долл./баррель, эта ставка стала практически постоянной. Несмотря на призывы со стороны ведущих российских и международных нефтяных компаний, работающих в России, снизить ставку этого налога, политическое руководство страны, по всей вероятности, не собирается отказываться от существующего налогового режима и можно полагать, что налоговая ставка на уровне 80% вряд ли будет снижена в среднесрочной перспективе.

Операционный риск, угроза безопасности. Серьезной проблемой в России является уличная преступность, поэтому в людных местах необходимо соблюдать осторожность. Преступления на расовой и национальной почве распространились на фоне роста националистических настроений и ксенофобии. Хотя иностранцы в России никогда не были целью масштабных политически мотивированных террористических актов, в прошлом десятилетии в крупных городах гремели взрывы и происходил захват заложников. Целями были крупные общественные и правительственные здания. Сохраняющаяся напряженность отношений с сепаратистскими группами в Чечне означает, что риск проведения новых террористических атак в долгосрочном плане, вероятно, повысится. Продолжающиеся конфликты на Кавказе делают поездки в отдельные части региона особенно опасными. Гражданские беспорядки в сочетании с отсутствием правительственного контроля означают, что поездки в Чечню не рекомендуются из-за частых случаев похищения как российских граждан, так и иностранцев.

Ключевые секторы

Оборонный сектор. Россия находится в очень глубоком макроэкономическом кризисе, и эксперты BMI ожидали, что в 2009 г. спад в экономике составит 7,1% в реальном выражении. Это будет рецессия, в основе которой лежит снижение внутреннего спроса, но в контексте более широкого глобального дефицита капитала. Поскольку Россия продолжает испытывать чистую утечку капитала, условия внутреннего кредитования будут оставаться весьма ограниченными, по крайней мере, до 2010 г., обусловливая дальнейшее сокращение валового накопления основного капитала и личного потребления.

В течение первого квартала 2009 г. экономические условия в России продолжали ухудшаться, подтверждая точку зрения BMI о том, что финансовый кризис, разразившийся в третьем квартале 2008 г., будет иметь серьезные последствия для реальной экономики в 2009 г. Хотя официальные данные за квартал еще не были опубликованы, заместитель министра экономики А.Клепач 23 апреля заявил, что спад, вероятно, составит 9,5% в годовом исчислении. В случае если такая оценка подтвердится, это будет означать самый большой спад за весь период посткоммунистического переходного периода. В связи с этим аналитики BMI скорректировали спад реального ВВП за год в сторону сокращения и ожидали, что он составит 7,1% и будет выше, чем в период последней серьезной рецессии в 1998 г.

В то время как до конца 2008 г. негативному воздействию подвергался преимущественно внешний сектор из-за резкого падения цен на нефть в течение второго квартала 2008 г., эксперты BMI ожидали, что в 2009 г. пострадает и внутренний спрос. В конечном счете, основной проблемой российской экономики является нехватка капитала. Сильное падение доходов от экспорта энергоносителей в связи с низкими ценами на сырьевые товары привело к резкому сокращению профицита текущего счета платежного баланса, до самого низкого уровня за многие годы, и к уменьшению участия в экономике иностранного капитала. Это в еще большей степени усугублялось чистым оттоком капитала, сказавшимся на инвестировании и внешнем кредитовании.

Аналитики BMI понизили рейтинг России по краткосрочному политическому риску до 62 баллов в связи со всплеском безработицы в апреле 2009 г. 26 мая президент Д.Медведев предостерег правительство от чрезмерно пессимистических заявлений по экономическим перспективам. Он, в частности, указал на комментарии министра финансов А.Кудрина, заявившего, что таких же благоприятных экономических условий, как в 2002-2007 гг., Россия не будет иметь свыше 50 лет. Назвав высказывание министра финансов «неприемлемым», Д.Медведев сказал, что А.Кудрин может искать работу где-нибудь еще. Эксперты BMI уже давно предупреждали, что на фоне глобальной рецессии разногласия на высшем правительственном уровне, вероятно, усилятся и данные заявления подчеркивают эту точку зрения. По мнению BMI, имеются большие риски перестановок в правительстве.

Наиболее значимым внешнеполитическим событием были военные действия в отношении так называемого «ближнего зарубежья», что означает нарушение национального суверенитета соседних государств. Москва дала ясно понять столицам СНГ, Грузии и Украины, что основные стратегические интересы России не должны игнорироваться. Вследствие усиления внутренних конфликтов на Северном Кавказе Россия решила уделить большее внимание войскам специального назначения. События в Чечне в 1994 г. и 1999 г. показали, что российские регулярные вооруженные силы не способны справляться с незначительными конфликтами и, что более важно, солдаты срочной службы не могут противостоять безжалостности сил сопротивления, для этого необходимы регулярные войска. Российская Государственная программа вооружений на период до 2015 г. была уточнена в 2006 г. Главными ее целями являются обеспечение России модернизированными ядерными силами сдерживания и повышение престижа Вооруженных сил в обществе. В целях профессионализации ВС в 2005 г. численность личного состава была сокращена на 200тыс. человек.

Россия сохраняет огромную оборонную промышленность, которая несмотря на трудности, связанные с модернизацией, реструктурированием и избыточными производственным мощностями, обеспечивает преуспевающую экспортную отрасль. С точки зрения общего объема российский экспорт вооружений сопоставим с американским, если не превосходит его. В 2008 г. стоимость российского военного экспорта составила 7,0 млрд. долл., и ФГУП «Рособоронэкспорт» ожидало, что в течение нескольких лет экспортные продажи останутся на том же уровне.

Рыночный обзор. После распада Советского Союза России досталась большая часть слабой оборонной индустрии: к 1991 г. около 70-80% советского ВПК находилось на российской территории. Однако ключевые составляющие единой системы обороны СССР стали недоступны для России. Системы раннего предупреждения о ракетном нападении и средства ПВО остались за пределами российских границ. Однако, возможно, более существенно то, что отдельные жизненно важные оборонные отрасли остались в новых независимых странах. Например, Украина была главным изготовителем неядерных управляемых ракет, производителем танков Т-64, ее судостроительные предприятия были единственными строителями советских авианесущих кораблей. Кроме того, Россия лишилась многих боеспособных сил, которые дислоцировались вдоль западных границ СССР, и большая часть вооружений и военной техники, принадлежавших российским ВС, вернувшимся из-за пределов России, была утеряна по причине разграбления и продажи на черном рынке.

Сам масштаб военно-промышленного комплекса с 9 млн. человек, работающих на государственных исследовательских, конструкторских и производственных предприятиях, означал его неэффективность. Задачей правительства была приватизация как можно большей доли индустрии с сохранением при этом контроля над наиболее чувствительными высокотехнологичными секторами. Индустрия тем временем боролась за адаптацию к новому капиталистическому рынку. С окончанием «холодной» войны правительство сократило финансирование оборонной промышленности почти на 80%, а существовавшие в странах бывшего советского блока монополии внезапно исчезли, поскольку политические соображения больше не определяли выбор поставщика вооружений. Большой поток снятого с вооружения оборудования, хлынувший на международный рынок, в значительной мере затруднял сохранение российскими компаниями экспортных заказов, что было особенно разрушительно для судостроительной отрасли. По сравнению с периодом существования Варшавского договора производство оборонной промышленности, по оценкам, упало в 10 раз, в ВПК образовались значительные избыточные производственные мощности. Тем не менее, российская продукция военного назначения относится к числу наиболее технически совершенных в мире; в настоящее время ведутся исследования по программам создания истребителя пятого поколения, космических аппаратов и новых многоцелевых атомных подводных лодок. В частности, российскому оборонному сектору дано указание начать разработку МБР РС-12МС «Тополь-М», которая будет оснащена тремя разделяющимися головными частями с боеголовками индивидуального наведения. В соответствии с соглашением, семь модернизированных МБР «Тополь-М» будет изготовлено на Боткинском заводе. Задачей является увеличение производства до 10 МБР «Тополь-М». ГМКБ «Вымпел» будет разрабатывать усовершенствованные управляемые ракеты класса «воздух-воздух» малой, средней и большой дальности, которыми будут вооружаться истребители пятого поколения. Истребители, оснащенные этими ракетами, обеспечат превосходство в воздухе над такими самолетами, как «Typhoon» компании Eurofighter и F-22 и F-35 компании Lockheed Martin.

Отраслевой прогноз. В ближайшие годы военные, по-видимому, продолжат рационализацию, так как виды и рода ВС готовятся к профессионализации и уменьшению зависимости от солдат срочной службы. Все три вида ВС, вероятно, сократят численность личного состава, больше всего ВМФ, поскольку военно-морские возможности используются в меньшей степени, а целью России является восстановлении мощи вблизи своих границ под давлением со стороны США и из-за расширения НАТО. Сухопутные войска подвергнутся меньшему сокращению, потому что они востребованы в Чечне и для проведения антитеррористической политики на территории РФ.

В целях повышения боеготовности своих частей российские ВС намерены привлечь к военной службе по контракту 11 тыс. человек. Однако в 2008 г. было завербовано менее 1000 солдат, в связи с чем для привлечения молодых людей в армию по телевидению была проведена рекламная кампания.

Хотя оборонный сектор России проходит процесс модернизации и реформирования, высокие показатели по экспорту и устойчивое инвестирование НИОКР означают, что в течение какого-то времени в нем, по-видимому, продолжится заметный рост. В последние годы экспорт демонстрировал особенно впечатляющий рост, хотя в 2006 г. и 2007 г. произошло выравнивание экспортных показателей в реальном выражении, поскольку сроки действия крупных, долгосрочных контрактов подходят к концу. Несомненно, что в обозримом будущем большая часть российских контрактов по поставкам оружия будет приходиться на самолеты. Крупные заказы на истребители Су-30МК от Малайзии и на палубные МиГ-29К от Индии обеспечат солидную базу для роста экспортных показателей, а потенциальные заказы от Бразилии, Индонезии, Сингапура и дополнительные от Индии, вероятно, пополнят российский портфель заказов. Компания «Сухой» имеет возможность получить заказ, связанный с модернизацией, от Китая; она надеется объявить о партнерстве с Китаем по созданию истребителя пятого поколения оценочной стоимостью 12-15 млрд. долл. Хотя объемы импорта вооружений в Россию незначительны, вполне возможно, что в ближайшее время будет подписано несколько соглашений на поставку авионики и высокотехнологичной электроники. Увеличивающаяся открытость российских военных должна способствовать более активному представительству зарубежных компаний в российском ВПК, хотя масштаб и технологическое развитие отечественной индустрии делают маловероятным импорт каких-либо значимых оружейных систем.

Поскольку консолидация многочисленных оружейных предприятий продолжается, занятость в секторе определенно будет снижаться. В краткосрочном плане это сокращение будет усугубляться «утечкой мозгов» ученых-оружейников, которым иностранные компании способны предложить более высокий уровень оплаты труда, хотя массовая «утечка мозгов» произошла ранее.

Горнодобывающая промышленность. Союз золотопромышленников РФ заявил, что за первые четыре месяца 2009 г. добыча золота увеличилась на 37,8%, до 43,28 т. Рост добычи был достигнут главным образом за счет недавнего ввода в эксплуатацию новых перерабатывающих мощностей канадской компании Kinross Gold у месторождения «Купол» на Чукотке и компании Peter Hambro Mining на месторождении «Пионер» в Амурской области. Рост производства является особенно позитивным событием, потому что в течение последних лет в секторе наблюдалось снижение добычи. В 2008 г. многие ведущие российские горнодобывающие компании увеличили свои производственные мощности, а разведка месторождений золота в Сибири и на Дальнем Востоке позволит к 2015 г. увеличить производство еще на 20%. По запасам золота Россия занимает второе место после Южной Африки. Золото является одним из немногих сырьевых товаров, растущих в цене в условиях нынешнего экономического кризиса; глобальная неопределенность заставила инвесторов вкладывать деньги в золото и серебро как в надежное убежище для капиталов,

Однако не все драгоценные товары характеризовались хорошими показателями. В апреле 2009 г. крупнейший российский производитель алмазов, компания «Алроса», сократила планы производства на 20%, имея в виду ограничение спроса на драгоценные камни из-за мирового финансового кризиса. Вследствие уменьшения доходов российской элиты сократился рынок предметов роскоши. Потребительские расходы населения резко упали в связи со снижением зарплат и потерей работы. Уменьшение банковского кредитования также повлияло на покупку таких дорогостоящих товаров, как бриллианты. Поэтому компания «Алроса» в 2009 г. планировала производство алмазов на сумму 1,87 млрд. долл. против 2,36 млрд. долл. в 2008 г. В течение нескольких последних месяцев почти все алмазы компания продавала «Гохрану». Однако если компания хотела сбыть всю продукцию в соответствии с планами на 2009 г., то ей необходимо было найти новых покупателей, так как «Гохран» планировал закупку алмазов и драгоценных металлов в этом году только на 1,34 млрд. долл.

Эксперты BMI полагают, что текущий экономический кризис, оказывающий негативное влияние на российский горнодобывающий сектор, позволит правительству выкупить его активы по низким ценам. Действительно, в июне 2009 г. стало известно, что в конце 2008 г. государственный «Внешэкономбанк» приобрел 3,68% акций компании «Норильский никель». ВЭБ отказался от комментариев по этому поводу, но объявил о приобретении в конце 2008 г. нескольких пакетов акций ведущих компаний. Правительство РФ выделило 175 млрд. р. (5,6 млрд. долл.) для инвестирования в находящийся в сложном положении фондовый рынок, однако масштабный вывод горнодобывающего сектора из кризисного состояния пока маловероятен. Несмотря на это, есть вероятность того, что правительство продолжит увеличивать свою долю в некоторых ключевых горнодобывающих активах. Например, в мае 2009 г. госкорпорация «Российские технологии» признала, что она заинтересована в приобретении 40% акций компании «Норильский никель», если та не сможет погасить свои долги государству. В октябре 2008 г. ОК «Русал» взяла у «Внешэкономбанка» кредит в размере 4,5 млрд. долл., использовав в качестве залога свою 25%-ую долю в компании «Норильский никель». Главный акционер компании «Норильский никель» В.Потанин обеспечил себе кредит в «Внешэкономбанке» в размере 3,0 млрд. долл., использовав в качестве залога свои 16,7% акций в этой компании.

Отраслевой прогноз. Краткосрочные перспективы по алюминию. Компания Bloomberg прогнозировала среднюю цену алюминия в 2009 г. на уровне 1,456 долл./т и в 2010 г. на уровне 1735 долл./т; фьючерсы на декабрь 2009 г. заключались на уровне 1515 долл./т и на декабрь 2010 г. - на уровне 1648 долл./т.

По оценкам Всемирного бюро статистики металлов (WBMS), за первые два месяца 2009 г. мировое потребление алюминия снизилось на 16% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г., при этом значительное влияние оказало сокращение спроса в 27 странах ЕС (-30,7%), Японии (-23,5%) и Китая (-10,1%). В апрельском прогнозе 2009 г. эксперты BMI писали о возможности ограниченного роста спроса на алюминий, учитывая мрачные перспективы глобальной экономики. Действительно, они ожидали снижения мирового ВВП на 2,6% в 2009 г. и лишь незначительный рост, на 1,7%, в 2010 г. Однако более новые данные давали основание для лучшего прогноза по потреблению алюминия. Более значимо то, что в последние месяцы Китай резко увеличил импорт алюминия в целях удовлетворения потребностей Государственного резервного бюро (SRB) КНР и направления значительных объемов алюминия на инфраструктурные проекты. В результате в апреле 2009 г. китайский импорт первичного алюминия увеличился более чем на 2000% в годовом исчислении, до 362 тыс.т. Кроме того, недавние данные по потреблению товаров длительного пользования, полученные от некоторых крупнейших мировых потребителей алюминия, включая Германию, Японию и США, показывают, что дно спроса на алюминий уже могло быть пройдено.

Избыточность производственных мощностей в условиях слабого спроса в 2009 г. привела к хроническому наращиванию алюминиевых запасов на Лондонской бирже металлов (LME), которые увеличились за 2008 г. на 29%, достигнув рекордного уровня 4,2 млн.т. Однако уровень запасов мог продолжать расти, по крайне мере, по двум причинам. Во-первых, имелись все более явные признаки роста поставок со стороны горнодобывающих компаний и плавильных предприятий, Согласно данным Международного института алюминия (IAI), в апреле 2009 г. мировое производство алюминия сократилось на 12,6 в годовом исчислении, что было самым глубоким падением за 25 лет. Лидером снижения производства - на 19% - был Китай, крупнейший производитель алюминия в мире. Во-вторых, как отмечалось, Китай, по-видимому, увеличит импорт алюминия с тем, чтобы поддержать запасы Государственного резервного бюро и значительные инвестиции в инфраструктуру, связанные с рекордным размером стимулирующего пакета в 585 млрд. долл. Кроме того, в глобальном масштабе реализация национальных стимулирующих пакетов, направленных на развитие инфраструктуры в среднесрочной перспективе, вероятно, повысит спрос на алюминий.

Однако, по оценке аналитиков BMI, имеющийся излишек производственных мощностей продолжит сдерживать цены на алюминий. Это подтверждается скептицизмом в отношении устойчивости сокращения производства в Китае, поскольку китайские алюминиевые предприятия вновь задействуют неиспользуемые мощности производительностью 700 тыс.т. По мнению BMI, более высокие цены, вероятно, повлекут дальнейший ввод в эксплуатацию плавильных предприятий в Китае и во всем мире, и дополнительный металл резко ограничит дальнейший рост цен. Фактически, согласно данным Международного института алюминия, спад производства алюминия в КНР достиг пика в феврале 2009 г. и в последующем отмечался рост - на 1,6% в марте и на 1,0% в апреле. Таким образом, эксперты BMI считали, что в 2009 г. рыночные показатели не смогут в существенной степени восстановиться и в результате цены будут оставаться относительно низкими.

Краткосрочные перспективы по меди. В июне цена меди протестировала уровень сопротивления 4772 долл./т и достигла самого высокого уровня за девять месяцев - 5145 долл./т. С технической точки зрения это было весьма значительное повышение, которое предполагало дальнейший рост. Внерыночные факторы также оказывали поддержку, так как запасы Лондонской биржи металлов продолжали снижаться, достигнув минимума за пять месяцев.

Поскольку перспективы по меди улучшились, эксперты BMI пересмотрели прогнозировавшуюся ими среднюю цену на 2009 г. с 3500 долл./т до 4300 долл./т, потому что продолжавшееся увеличение запасов властями КНР в сочетании с начавшимся сокращением производства медеплавильными заводами должно было повлечь рост цен. Если цены будут повышаться, это может привести к повторному вводу производственных мощностей и к снижению запасов, что в конечном итоге будет оказывать давление на цены и создавать риск для прогнозов BMI. По оценке экспертов BMI, в 2010 г. рост цен продолжится, а средняя цена составит 4800 долл./т, а не 4200 долл./т, как прогнозировалось ранее. Это оценка несколько выше прогнозов компании Bloomberg - 3900 долл./т и 4546 долл./т в 2009 г. и 2010 г. соответственно. Тем временем ожидалось, что форвардные цены по контрактам в декабре 2009 г. и декабре 2010 г. будут на одинаковом уровне - 5055 долл./т.

Аналитики BMI по-прежнему проявляли осторожность в своем макроэкономическом прогнозе, ожидая, что в 2009 г. глобальная экономика сократится на 2,6%, но определенные события позволяли им проявлять больший оптимизм в отношении цены меди. Во-первых, они считали, что спад уже достиг дна, по крайне мере, с точки зрения макроэкономической перспективы, и это ограничит нижний уровень глобальных цен на сырьевые товары. Во-вторых, продолжающееся накопление запасов китайским Государственным резервным бюро привело к более быстрому использованию запасов Лондонской биржи металлов. С пикового значения в феврале 2009 г. запасы сократились на 44%, до 305 тыс. т, что примерно совпадает с оценкой по закупке 300 тыс. т китайским Государственным резервным бюро. Кроме того, согласно последним данным, в период январь-апрель 2009 г. китайский импорт рафинированной меди и медных сплавов достиг 1,0 млн. т, почти в два раза превысив уровень аналогичного периода 2008 г. (537 тыс. т). Однако вопрос заключается в устойчивости этой тенденции. Согласно агентству Reuters, Государственное резервное бюро КНР, возможно, уже начало продажу части импортированной меди на внутреннем рынке, что может означать уменьшение объемов импорта в дальнейшем. Кроме того, в период подготовки публикации цены на медь в Шанхае значительно снизились, уменьшая привлекательность арбитражных операций между Лондоном и Шанхаем, что может повлечь сокращение импорта меди в дальнейшем. В-третьих, возврат к готовности рисковать и ослабление доллара США также принесли пользу рынку сырьевых товаров. Если эта тенденция сохранится, то, по оценке BMI, цены на сырьевые товары и медь будут продолжать повышаться.

Баланс предложения и спроса также указывает на недостаточное предложение на рынках меди, что будет поддерживать рост цен, если эта тенденция продолжится. Согласно данным Всемирного бюро статистки металлов, в первом квартале 2009 г. мировое потребление рафинированной меди снизилось на 3,8% в годовом исчислении в связи с резким снижением в США (-25,4%), Германии (-23,8%) и Японии (-41%). Однако значительная доля сокращения была компенсирована ростом потребления в Китае (32,5%) и России (3,9%), которое в совокупности составляет около 32% мирового спроса. Между тем в первом квартале 2009 г. производство рафинированной меди увеличилось на 2,3%, в основном благодаря росту производства в Китае (7,7%) и Чили (10,5%). Это частично компенсировалось снижением производства в Японии (-15,6%), а также у средних по масштабам производителей, таких как Южная Корея, Польша и Канада.

Кроме того, в марте 2009 г. производство увеличилось лишь на 0,5% в годовом исчислении против 3,5% в январе и 3,1% в феврале. Это могло означать, что производители начали сокращать производство в ответ на снижение цен и на неопределенную экономическую обстановку. В марте потребление почти полностью компенсировало производство, означая, что глобальный рынок меди был почти сбалансирован, в противоположность избыточному предложению, наблюдавшемуся в последние месяцы.

В публикации приведены фактические и прогнозируемые данные по горнодобывающей промышленности России.

Таблица 3

Состояние и перспективы горнодобывающей промышленности России

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

2. Россия. Росстат пересмотрел показатели по безработице в мае 2009 г. в сторону уменьшения с 9,9% до 8,5%, заявив, что в июне численность безработных составила 8,3%. Последние данные подтверждают появление позитивных макроэкономических показателей начиная со второго квартала 2009 г., а это предполагает, что экономический спад, судя по всему, достиг дна в первой половине 2009 г. Несмотря на это во второй половине 2009 г. безработица, как ожидали эксперты BMI, будет расти и на конец года составит 14%. Рейтинг России по краткосрочному экономическому риску остается на уровне 52,7 баллов.

Председатель правительства В.Путин в своей речи 24 июля 2009 г. заявил, что правительство поддержит сталелитейную промышленность, хотя и не говорил о деталях какого-либо плана. Возможно, он имел в виду механизмы поддержки экспортной отрасли, в частности в связи с расследованием Китаем демпинга со стороны производителей стали США и России. Вряд ли это заявление сигнализирует о реализации новой программы финансирования, скорее речь идет о дипломатической поддержке в любом потенциальном торговом споре, который может возникнуть между Россией и Китаем. Рейтинг России по состоянию экономической обстановки составляет 46,8 баллов.

Правительство России предложило принять новый комплексный закон о повышении капитализации банков. Согласно проекту закона, правительство обеспечит банки, минимальные активы которых составляют 50 млрд. р., средствами в размере до 100% существующего капитала первого уровня, что эквивалентно 2,4 трлн. р. (или 5,8% ВВП). Механизм финансирования будет в виде новых привилегированных акций, выпущенных банками в обмен на облигации федерального займа (ОФЗ), которые будут выкуплены ЦБР или проданы на открытом рынке. ГКО будут иметь десятилетний срок погашения, по истечении которого правительство будет иметь возможность преобразования своих привилегированных акций в обыкновенные акции. Еще одно положение закона позволит существующим акционерам покупать правительственные привилегированные акции в первые пять лет реализации программы.

Эта инициатива лежит в рамках упреждающей политики, проводимой правительством с начала финансового кризиса в сентябре 2008 г. Законопроект, вероятно, будет скоро обнародован, причем с небольшим количеством поправок. Наиболее примечательным аспектом программы является требование к минимальным активам в размере 50 млрд. р., которое означаем что рефинансирование доступно только 50-60 крупнейшим российским банкам. И хотя, таким образом, из числа получателей государственного капитала будут исключены около 1000 кредитных организаций, важно отметить, что эти небольшие банки управляют менее чем 20% общих активов банковской системы. Поэтому, несмотря на относительно небольшое количество банков, которые подпадают под программу, правительство берет на себя серьезные обязательства в отношении поддержки большей части банковской системы.

В среднесрочной перспективе программа рефинансирования, по мнению экспертов BMI, будет служить ключевым источником стабильности банковского сектора. Хотя аналитики BMI давно утверждали, что правительство не позволит крупнейшим российским кредитным учреждениям, включая «Сбербанк», ВТБ и «Газпромбанк», оказаться неплатежеспособными в условиях рисков затянувшегося кризиса ликвидности, в настоящее время, по их предположению, это может относиться и к крупнейшим банкам частного сектора, а также к основным кредитным организациям среднего размера. Установление четко определенного механизма поддержки (а также страхования), в соответствии с которым банки будут выбираться для рекапитализации, обеспечит мощный стимул для иностранных инвесторов в долгосрочной перспективе.

Это не означает, что в краткосрочном плане коренным образом изменится рыночная тенденция. Хотя программа рекапитализации ослабит риски системного кризиса, она мало что сделает для предотвращения ухудшения качества активов в течение второй половины 2009 г. Сокращение производства в реальном секторе неизбежно приведет к постепенному увеличению числа невозвратных кредитов, снижая рентабельность в период до 2010 г. Кроме того, эксперты BMI предупреждают, что устойчивыми темпами продолжится закрытие небольших кредитных учреждений. Хотя потенциальное воздействие этого процесса на доверие вкладчиков к банковской системе в целом может быть ослаблено стабилизацией положения более крупных банков, остается риск большого оттока депозитов.

С учетом мер государственного стимулирования аналитики BMI прогнозируют дефицит бюджета в размере 9,3% ВВП в 2009 г. и в размере 6,7% ВВП в 2010 г. Хотя дефицит будет существенным, они не считают, что он создаст значительную проблему для рефинансирования, поскольку для покрытия дефицита будут использованы средства Резервного фонда. Несмотря на то что это, несомненно, неустойчивая стратегия в долгосрочной перспективе, по мнению экспертов BMI, она обеспечит необходимое покрытие бюджета в период до 2011 г., когда финансовая динамика нормализуется, В самом деле, хотя совокупный объем средств Резервного фонда сократился на 33,7% с пикового значения в сентябре 2008 г. (до 94,5 млрд. долл. на конец июня 2009 г.), соответственно упали и темпы снижения. Кроме того, средства Фонда национального благосостояния за этот же период увеличились до 89,9 млрд. долл.

Во втором квартале 2009 г. сальдо текущего счета платежного баланса России было положительным, профицит составлял 8,2 млрд. долл. Хотя дефицит доходов продолжал увеличиваться, он в значительной мере компенсировался ростом активного сальдо торгового баланса, достигшего 24,3 млрд. долл., с 19,1 млрд. долл. в первом квартале. Ключевым фактором было повышение цен на нефть: средняя цена барреля нефти марки «Urals» возросла с 43,21 долл. в первом квартале до 57,86 долл. во втором квартале 2009 г. В результате стоимость экспорта нефти и нефтепродуктов увеличилась на 18,5% в квартальном исчислении и составила во втором квартале 59,2 млрд. долл., а общий товарный профицит увеличился с самого низкого за 20 мес. уровня 19 млрд. долл. до 24,1 млрд. долл. за такой же период.

По-прежнему активное сальдо текущего счета во втором квартале 2009 г. и заметная стабилизация цен на нефть повлияли на прогнозируемый на среднесрочную перспективу российский платежный баланс. Теперь эксперты BMI вместо небольшого дефицита прогнозируют профицит в 24,9 млрд. долл., или в 1,9% ВВП.

Однако новый прогноз они делали с той оговоркой, что сохранится негативное давление на текущий счет, особенно в связи с ожиданием падения цены на нефть до 60 долл./баррель (а возможно и ниже) во второй половине 2009 г. Аналитики BMI предполагали, что профицит текущего счета в дальнейшем продолжит снижаться и подтверждали свое опасение по поводу того, что возможен небольшой квартальный дефицит. То есть, при профиците в первом полугодии 2009 г. в 17,2 млрд. долл. маловероятно, что Россия будет иметь дефицит текущего счета к концу года. Это особенно верно, поскольку авторы доклада не видели причин для изменения прогноза в отношении импорта, который, вероятно, сократится на 42% в 2009 г. в соответствии с прогнозировавшимся валовым накоплением основного капитала и реальным ростом частного потребления на -7,5% и -11% соответственно.

Критически важно, что произошло еще более существенное улучшение финансового счета, учитывая оценочные данные ЦБР, подтверждавшие, что чистый отток капитала во втором квартале 2009 г. прекратился. После зарегистрированных трех кварталов подряд с дефицитом (третьего, четвертого 2008 г. и первого 2009 г.) с совокупным оттоком капитала в 177 млрд. долл. (13,6% от прогнозируемого ВВП в 2009 г.) во втором квартале 2009 г. счет движения капиталов и финансовый счет продемонстрировали профицит в размере 6,9 млрд. долл. Хотя разбивка финансового счета на основные нейтральные компоненты пока неизвестна, вероятно, что усилился приток портфельных инвестиций в связи с позитивными изменениями, зарегистрированными на российских фондовых рынках в течение второго квартала. По оценке экспертов BMI, другие чистые инвестиции также продемонстрировали небольшой профицит, поскольку корпоративный делевередж уменьшился и иностранный кредитный рынок предположительно стабилизировался.

Изменения в финансовом счете, особенно позитивные для динамики платежного баланса России, предполагали, что ближайшие риски в отношении резервов иностранной и собственной валюты существенно ослаблены. Аналитики BMI больше не ожидали, что объем резервов к концу года упадет ниже 300 млрд. долл., а обменный курс рубля должен был оставаться в своем историческом диапазоне.

Как подчеркивали эксперты BMI, несмотря на снижение рисков, они никоим образом не ликвидированы и угроза дефицита текущего счета и финансового счета оставалась.

В июне 2009 г. инфляция в России упала в годовом исчислении до самого низкого уровня за 18 месяцев - 11,9%, с 12,3% в мае и с пикового значения 14% в первом квартале 2009 г. (в марте). Резко сократившийся внутренний спрос стал ключевым фактором дефляционной тенденции, хотя стабилизация рубля после его девальвации в четвертом квартале 2008 г. также сказалась на росте потребительских цен. Полагая, что спрос будет оставаться слабым до 2010 г., специалисты BMI прогнозировали, что инфляция продолжит снижение в годовом исчислении и к концу 2009 г. составит 10,0%. В связи с улучшавшейся рыночной ситуацией они подчеркивали повышение рисков в отношении прогнозируемого обменного курса на уровне 37 р./долл. к концу 2009 г.

Таблица 4

Основные макроэкономические показатели России

(фактические и прогнозируемые экспертами BMI на 2009 г. и 2010 г.)

Анализ и перспективы развития экономики Российской Федерации и стран СНГ

В табл. 4 приведены некоторые макроэкономические показатели по России за 2007 г. и 2008 г. (фактические), за 2009 г. и 2010 г. (прогнозируемые).

Казахстан. Министр энергетики Казахстана С.Мынбаев заявил, что из-за финансового кризиса затраты на освоение нефтяного месторождения «Кашаган» могут быть сокращены на 1,0 млрд. долл. Согласно сообщению агентства Reuters, стоимость разработки месторождения, расположенного в северо-восточной части Каспийского моря, в настоящее время оценивается в 136 млрд. долл. Месторождение разрабатывает консорциум, в состав которого входят контролируемая государством компания «КазМунайГаз», итальянская Eni, американские ExxonMobil и ConocoPhiHips, англо-голландская Royal Dutch Shell, французская Total и японская Inpex. Учитывая, что экономика страны по-прежнему испытывает сильную зависимость от нефтяных доходов, ввод в эксплуатацию Кашаганского месторождения будет иметь ключевое значение для увеличения экспортных поступлений в средне- и долгосрочной перспективе. Рейтинг Казахстана по краткосрочному экономическому риску равен 46,9 баллов.

Контролируемый государством оператор стационарной связи «Казахтелеком» сообщил о намерении продать 51% своих акций в компании Mobile Telecom Service (MTS). Это производится в рамках плана реструктуризации активов оператора, предусматривающего повышение роли его основной деятельности и обеспечение оптимального использования имеющихся ресурсов. Компания MTS, действующая под брендом NeoTelecom, является провайдером мобильной связи стандарта GSM, обслуживающим около 920 тыс. абонентов. Предложения казахстанскому оператору должны были быть представлены до 17 июля 2009 г. Рейтинг Казахстана по состоянию экономической обстановки составляет 45,7 баллов.

Премьер-министр Казахстана К.Масимов проинформировал, что во втором квартале 2009 г. рост экономики в квартальном исчислении составил около 3,0% и что правительственная финансовая помощь больной экономике в размере 25 млрд. долл. начала давать положительные результаты. Хотя, как ожидалось, официальные данные по ВВП за второй квартал будут известны только в августе, эксперты BMI все еще полагали, что казахстанская экономика сократится в годовом исчислении вслед за спадом на 2,2% в первом квартале 2009 г. Кроме того, учитывая ситуацию в регионе в целом, эксперты считали, что нижняя точка спада будет достигнута во втором-третьем квартале 2009 г., хотя оживление экономики в дальнейшем будет довольно слабым. По их оценке, сокращение экономики за 2009 г. составит 1,9%, а в 2010 г. будет наблюдаться относительно скромный рост на 2,4%. В отличие от них правительство прогнозирует рост на 0-0,1%.

Точку зрения аналитиков BMI о том, что экономический спад будет продолжаться во втором квартале 2009 г., подтверждали данные по промышленному производству Агентства Казахстана по статистике, показывающие падение производства на 2,7% в годовом исчислении за первую половину года по сравнению с ростом на 3,8% за такой же период 2008 г. Хотя предполагавшееся повышение мирового спроса могло обеспечить казахстанским производителям некоторую отсрочку во втором квартале 2009 г., эксперты BMI считали, что большая часть любых доходов будет определяться базовыми эффектами и пополнением товарно-материальных запасов и не будет означать начало значимого оживления экономики.

Наряду со все еще неблагоприятными внешними торговыми условиями ключевыми факторами, оказывающими воздействие на экономическое восстановление, будут делевередж и слабый внутренний спрос. Хотя худший период финансового кризиса, возможно, пройден, финансовый сектор Казахстана (и в частности банковская система, страдающая от делевереджа) будет оставаться хрупким. Тот факт, что два крупнейших банка страны, СТА и «Альянс Банк», пытаются реструктурировать свои внешние долги, несмотря на помощь, которая была оказана со стороны правительства в начале 2009 г,, продолжает вызывать беспокойство в отношении финансовой стабильности, а также достаточности правительственной поддержки.

В условиях, когда местные банки управляют своими балансами и существенно сокращают использование заемного капитала в сочетании со все еще высокими издержками, связанными с внешним заимствованием, рост кредитования в среднесрочной перспективе будет оставаться достаточно сдержанным. Кроме того, в результате корректировки цены активов, последовавшей за лопанием кредитного пузыря и падением фондового рынка и рынка недвижимости, внутренние расходы будут аналогичным образом ограничены. Это предотвратит быстрое возвращение к тенденции роста в среднесрочной перспективе. Эксперты BMI прогнозируют среднегодовые темпы роста в 5,3% в период 2010-2013 гг. против 8,0%, в период 2005-2008 гг.

Ниже приведены некоторые макроэкономические показатели по Казахстану за 2007 г. и 2008 г. (фактические), за 2009 г. и 2010 г. (прогнозируемые) (см. табл, 5).


Для комментирования необходимо зарегистрироваться на сайте

  • <a href="http://www.instaforex.com/ru/?x=NKX" data-mce-href="http://www.instaforex.com/ru/?x=NKX">InstaForex</a>
  • share4you сервис для новичков и профессионалов
  • Animation
  • На развитие сайта

    нам необходимо оплачивать отдельные сервера для хранения такого объема информации